半年，全行业总融资额超460亿元。

这些钱如果换成百元大钞，首尾相连可绕地球赤道近两圈。但它现在买到的，是让机器人真正站上产线、走进家庭的未来，还是停留在Demo视频和PPT里的想象，恐怕是眼下具身智能赛道上，悬在许多人心里最大的问号。

这两天，这个问号被推到了聚光灯下。6月29日，总部同在深圳的两家通用人形机器人公司智平方和自变量，不约而同地宣布公司估值突破200亿元大关，且都自称是“大湾区首个估值突破200亿元的具身智能企业”。

这场隔空争第一，把行业的火热、焦虑与野心，一并摆上了台面。

自变量机器人和智平方机器人

半年，超460亿元

先来认识一下这两位主角。

智平方，成立于2023年，走的是“大脑先行”的技术路线，核心技术是自研的类脑VLA模型NeuroVLA，复刻人脑“皮层-小脑-脊髓”三层架构。近期刚完成一轮总额近50亿元的系列融资，资方名单堪称豪华，国家队、大湾区地方资金、险资、券商、产业方全链条覆盖。商业化方面，据称已实现单月出货上百台，并计划2026年下半年启动数万台级产线建设。

自变量，同样创办于2023年，押注的是端到端具身智能基础模型。4月，它发布了基于“世界统一模型（WUM）”架构的具身大模型WALL-B，6月又连续发布开源模型WALL-OSS-0.5以及世界模型WALL-WM。自变量的资方阵容也很特别，是目前唯一集齐美团、阿里、字节、小米四家互联网巨头领投的具身智能企业。

两家公司成立均不满3年，融资节奏却都很密集，这恰是当下具身智能赛道的一个缩影：钱，确实多。

企查查数据显示，截至6月24日，国内现存具身智能相关企业3236家。2025年全年注册具身智能相关企业436家，同比增长121.32%；2026年截至目前，已注册相关企业244家。

另据IT桔子统计，仅今年上半年，这个赛道里一共发生了288起融资事件，涉及226家企业，公开披露融资额加起来超460亿元。

钱流向哪里，估值就在哪里水涨船高。据橙柿互动梳理，目前，国内至少已有6家公司挤进了“200亿估值俱乐部”。除了新晋的智平方和自变量，还有杭州的宇树科技、千寻智能，以及上海的银河通用、北京的星海图。尽管这几家的技术成熟度和营收规模天差地别，但在一级市场的估价上，它们已几乎站在了同一条起跑线。

估值超百亿但尚未触及200亿的玩家更多，智元机器人最新一轮融资估值维持在150亿元以上。

一级市场热，二级市场冷

一级市场热得发烫，转头看看股市，却是另一番景象。

2023年港股上市的优必选，头顶“人形机器人第一股”的光环，最近动作频频。全球首款全尺寸超仿生人形机器人6月30日正式上市，截至目前预售已突破1万台。外界对这个系列的产品评价不一，看好者视其为里程碑，观望者则认为噱头大于实用。但市场的反应很直接，当天股价应声涨超7%，收报102.8港元，市值517.5亿港元。

在这之前，优必选的股价已经坐了一趟刺激的过山车。2024年3月被纳入港股通名单后，股价单日暴涨88%，随后冲上328港元的历史高点，总市值一度突破1300亿港元。然而高点之后，便是漫长的回调，到2025年1月最低跌至40.8港元，市值蒸发千亿。

目前，它的股价仍在百元关口附近徘徊，距巅峰相去甚远。

优必选的股价过山车，并非个例。

万得（Wind）数据显示，2025年全年，二级市场具身智能指数涨幅超60%，机器人指数的涨幅也超过38%，与AI芯片、半导体及算力硬件一同成为最受追捧的科技概念，上纬新材、三花智控等个股因沾上机器人概念受到资金追捧，股价一度大涨。但进入2026年，具身智能指数和机器人指数在1-6月几乎原地踏步。

概念升温之际，机构的判断却趋于冷静。去年11月，高盛便将三花智控评级下调至“中性”，称“人形机器人预期过高”。彼时，三花智控因机器人概念加持，两个月内股价从30元左右飙升至53.48元的历史新高。

根据高盛测算，当时三花智控的股价已隐含特斯拉Optimus机器人90万至200万台的出货预期，而特斯拉此前明确的目标是2030年实现100万台出货，这个数字在短期内显然难以达到。

整个具身智能赛道可能都面临同样的尴尬：故事讲得越大，市场对兑现的耐心就越小。一级市场的钱还在不断往里涌，二级市场的投资者已开始用脚投票，概念再性感，最终还是要看能不能赚钱。

量产元年，谁来买单？

过去两年，行业热衷于讨论炫酷的Demo和惊艳的表演；而今天，核心命题只剩下一个：机器人能不能真正上产线，能不能让人愿意掏钱。

翻跟头、跳舞、打擂台……宇树科技几乎已经将机器人的娱乐属性开发到了天花板，赚足了眼球。但热闹归热闹，招股书显示，公司现阶段人形机器人收入的大头仍来自高校实验室和科研机构，进入家庭市场为时尚早。

2026年被行业喊成“量产元年”，但真正能在流水线上稳定作业的机器人，屈指可数。行业的焦虑，在一场场“进厂打工”直播中可见一斑。6月下旬，智元机器人开启为期6天的工厂直播，让外界直观看到人形机器人如何在3C电子产线完成上料、分拣、组装等一系列实操任务。累计作业6万多次，成功率99.99%，一次因产线皮带线未及时响应导致的叠料异常，暴露了两套工业体系融合时的真实摩擦。

此前，橙柿互动在采访时，一位具身智能从业者直言：“融资拿了钱，投资人就想今年马上看到机器人进厂干活，看到实际订单。”资本想要的不是下一段Demo视频，而是能真正转化成生产力的东西。

业内还有一个更根本的难题，那就是数据的匮乏。截至今年初，全球高质量的真实物理交互数据总量仅约50万小时，训练一个大语言模型消耗的数据量是这个数字的两万多倍。而训练一台能干家务的通用机器人，至少需要千万小时级别的数据。为此，各家都费尽了心思，仿真合成、遥操采集、工厂实测……能试的都在试，但距离“喂饱”模型还差得很远。

回到智平方和自变量这场“首个破200亿”之争。在资本叙事上，两家不约而同地选择了用估值而非营收来定义和巩固自己的行业地位。估值突破200亿元，在当下的一级市场无疑是一张耀眼的名片，但也折射出行业对商业化落地的深层焦虑。当头部企业需要靠估值来抢占舆论高地时，往往说明市场已经从讲故事进入了拼耐力的阶段。

与其说是庆功，不如说是抢跑囤粮。谁能最终跑到目的地，看的不是谁的估值高、谁的口号响，而是谁家的机器人真能被客户买走，真能在工厂里日复一日干活不出岔子。潮水退去之后，答案自会浮出水面。